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怖鲑鲑
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发表于 2010-1-22 16:58
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昨日，国家统计局局长马建堂发布2009年国民经济运行情况，2009年全年国内生产总值33.53万亿元，同比增长8.7%，居民消费价格(CPI)同比下降0.7%，PPI下降5.4%，12月CPI同比增长1.9%，PPI同比增长1.7%。
整体来看，不仅“保八”的目的已经达到，而且GDP增速8.7%要好于市场预期，说明经济增长速度加快。同时根据数据分析，去年12月CPI、PPI同比出现双双转正，通胀预期进一步加强。
分析人士指出，在GDP、CPI、PPI同时出现超预期增长的背景下，央行货币政策调控链将可能整体提前，甚至一季度加息可能性进一步加大，这将对A股市场带来阶段性震荡冲击。尽管如此，在经济加速好转的前提下，在消化完获利盘后有望重拾升势，六大抗通胀板块将有望成为今年投资主线。
银行板块
受益加息因素提升估值水平
虽然短期内适度宽松货币政策的主基调仍将延续，但随着通胀预期的进一步加强，央行在未来也可能采取加息等手段来抑制通胀。一旦开始加息，将提升商业银行的净利差和净息差。银行股将受益加息因素，从而带领板块估值进一步提升。
近日，央行公布的存贷款及货币数据显示：贷款方面，2009年12月末，金融机构人民币各项贷款余额39.97万亿元(同比31.74%)，当月新增3798亿元，全年人民币各项贷款增加9.59万亿元。存款方面，12月末，金融机构人民币各项存款余额为59.77万亿元(同比28.21%)，当月新增5020亿元，本年累计新增13.13万亿元。
从结构上来看，全年新增中长期贷款的占比达到69.86%，短期贷款占比为22.28%，票据融资的占比则降至4.75%的水平，至此银行业贷款结构的优化已经基本告罄。分析人士认为，2009年巨额的贷款增量和逐步改善的结构将为银行2010年的业绩增长打下坚实基础。
今年1月12日，央行宣布上调银行业存款准备金率0.5个百分点，市场人士认为这项政策旨在回收银行体系过多的流动性，抑制银行年初放贷的冲动，其传递出的收紧信号对银行业带来的负面冲击显而易见。考虑到目前市场流动性仍然较为充裕，有观点认为不排除进一步提高存款准备金率的可能，从而可能给银行业带来进一步的冲击。但即使提高存款准备金率1-2个百分点，其对银行业绩的实质影响是非常有限的，这是因为银行会首先考虑用超额准备金及降低低收益的资产配置来应对存款准备金缴纳的增加，而不是压缩贷款。如果按照一年期央票的收益水平2.11% 计算(法定存款准备金利率为1.62%)，银行损失的利差约为50个基点，对上市银行整体利息收入的负面影响只有8.5亿元(按照2009年三季度存款余额计算)。
构成银行股投资价值的基础是盈利的确定性增长和估值优势，但短期内存款准备金率的突然上调以及由此引发的后续紧缩预期增加了银行股走势的不确定性，与此同时期待的股价推动力如加息和股指期货等可能至少还需等待3个月，这意味着银行股目前阶段还缺乏上升的动力。考虑到以上因素国都证券预计银行股可能呈现先抑后扬的走势，先于利好因素出现的负面因素可能创造逢低吸纳的机会。
但也有观点认为，中期来看，未来资金趋紧的环境将有助银行息差的回升。通胀数据或超预期，可能导致加息时点提前，此点将利好银行。目前，看好中信银行(7.59,0.25,3.41%)、宁波银行(16.17,0.97,6.38%)、北京银行(16.98,0.58,3.54%)和受益于世博会的交通银行(9.11,0.28,3.17%)。
农业板块
价格和政策体现抗通胀价值
目前，我国经济出现企稳回升的趋势，从GDP、货币供应、CPI 的关系中，方正证券分析得出农产品(15.60,-0.20,-1.27%)价格将在2010年上涨，农业食品公司的业绩随着农产品价格的上涨将明显改善，体现出在通胀中的投资价值。
近日，中共中央、国务院联合下发了2010年中央一号文件《关于加大统筹城乡发展力度，进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》。
比较此前几年的中央一号文件，2010年的一号文件既传承了2009年一号文件“稳粮、增收、强基础、重民生”的宗旨，同时，又针对当前宏观经济形势，对2010年“三农”工作重点重新进行了部署和安排，具备特点有：一是将农业问题上升至宏观层面，通过增加农民收入来扩大农村消费需求，通过城镇化使中国经济找到新的长期增长点；二是将强农惠农政策体系化、制度化，持续性更好、规范度更高；三是短期来看，一号文件还是会对资本市场农业股构成利好支撑。
文件指出，切实把农业科技的重点放在良种培育上，加快农业生物育种创新和推广应用体系建设。继续实施转基因生物新品种培育科技重大专项，抓紧开发具有重要应用价值和自主知识产权的功能基因和生物新品种，在科学评估、依法管理基础上，推进转基因新品种产业化。推动国内种业加快企业并购和产业整合，引导种子企业与科研单位联合，抓紧培育有核心竞争力的大型种子企业。
国金证券(22.76,-1.03,-4.33%)认为，短期来看，一号文件还是会对资本市场的农业股构成利好，尤其是种业、种植业、农机农具、水产品行业存在明显的交易型机会。从事以上业务的北大荒(14.36,-0.03,-0.21%)、绿大地(28.75,-0.95,-3.20%)、登海种业(37.15,-1.24,-3.23%)、敦煌种业(17.74,-0.77,-4.16%)等短期有望走强。同时，继续看好并推荐海水养殖业，獐子岛(38.75,-1.98,-4.86%)，同时推荐东方海洋(13.02,-0.49,-3.63%)和好当家(10.00,-0.19,-1.86%)，以及受国家产业政策扶持的开创国际。
中投证券表示，农业行业股票投资长远升值离不开企业盈利增长，上市公司结构变化将引发投资者抛开老牌农业上市公司，转身投资新农业上市公司。
房地产板块
城镇化引发二三线城市地产契机
在通胀预期之下，更多人选择投资房地产。甚至有观点认为，房地产将成为唯一能彻底战胜未来通胀的行业。
近期，有关地产利空消息频出，导致整体房价和成交量开始明显回落。但有关机于对上周(1月11日-1月17日)的观察数据显示，供应开始上升，成交有所反弹。
数据显示，17个主要城市合计成交面积达309.1万平米，较前周267.5万平米的成交面积环比上涨15.5%，环比上涨城市达12个，占观察城市的70.6%；4个一线城市上周合计成交89.5万平米，环比上升40.2%，其中广州成交量环比劲升372.4%，深圳和上海也分别小幅上涨 9.7%和3.4%，北京则环比下跌21.6%；13个二三线城市合计成交219.6万平米，环比反弹7.8%，表现继续逊于一线城市。在9个上涨的城市中，成都在前周成交超跌后大幅反弹170.2%，东莞和杭州也位居涨幅榜前列，分别为150.4%和45.9%；长沙、青岛、天津和南京4个下跌城市的环比跌幅均在20%以内。
整体来看，上周的成交量在经历了今年前两周的连续下跌后企稳反弹，但主要是得益于新增供应的显著上升，楼市淡静的交投情绪未有明显改观。近期地产股在经历了前期的大幅调整和调控政策框架基本明朗后有所企稳， 但在春节前这个传统的交易淡季中仍缺乏板块性的上涨动力。
有策略报告认为，供给推动的销量回升将修复过于悲观的市场预期，来自地产利空预期减弱后业绩推动的地产板块反弹。建议投资者短期关注主题性投资机会，如广宇发展(15.14,-0.86,-5.37%)、中体产业(9.58,-0.04,-0.42%)、万通地产(9.69,-0.16,-1.62%)、海印股份(14.16,-0.69,-4.65%)等热点区域。中期关注受益于加速城镇化的渝开发(15.42,0.28,1.85%)、银基发展(5.07,-0.13,-2.50%)、苏州高新(7.50,-0.21,-2.72%)、卧龙地产(16.90,-0.28,-1.63%)、天业股份(17.56,0.00,0.00%)、嘉凯城、建发股份(12.21,-0.51,-4.01%)、世纪星源(5.64,-0.25,-4.24%)等二三线城市地产股，维持行业的增持评级。
黄金板块
最主流最正宗的抗通胀品种
黄金作为最主流、最正宗的抗通胀板块，这是由其稀缺性决定的。
近几日国际黄金期货价格的走势比较戏剧性，在迪拜危机暴发之时，全球主要股市、期市出现当日大幅度下跌走势，而美元及美元债当日拐头上扬，市场又嗅到危机的味道。但之后由于政府表态可能主导债务重组而使得市场情绪开始稳定，国际黄金期货在日间大跌5%后被买盘拉回，接下来三个交易日连续上扬，在资产保值情绪的推动下一举突破1200美元/盎司，而这为国内A股市场中黄金个股的上涨带来最合理的理由。
黄金作一种特殊的商品，近几年来供需面始终保持平稳运行。行业需求逐年小幅度增加，而全球产金量却是逐年下降的，但整体基本处于供需平衡的状态。在这种情况下，每年预计官方售金量的多少则是短期观察的主要因素。
从2008年全球暴发金融危机以来， 黄金就担负着全球流动资产保值的功能， 国际游资对黄金ETF的持有量大幅度上升， 以实现资产保值的功能。如果判定目前全球经济距离全面复苏的步伐尚远，那么黄金短期内将继续充当其金融保值的功能。
有分析人士指出，虽然在前期大幅上涨之后，黄金价格短期上攻动力减弱，并开始横盘整理，短期仍处回调整理的状态，但在通胀预期的大环境下，其长期上涨趋势依旧值得期待。
从A股市场的黄金上市公司来看，主要分三类。首先是以采掘为主业的公司，主要包括山东黄金(70.89,-1.99,-2.73%)、紫金矿业(8.84,-0.26,-2.86%)、中金黄金(52.46,-0.97,-1.82%)、辰州矿业(22.48,-0.81,-3.48%)；其次是以冶炼、精炼为主的公司，比如恒邦股份(47.47,-1.33,-2.73%)；最后是以销售黄金饰品等相关产品的公司，主要包括豫园商城(29.58,-1.26,-4.09%)和中国铅笔。
与此同时，除黄金外，江西铜业(36.40,-0.93,-2.49%)、云南铜业(27.00,-0.88,-3.16%)、铜陵有色(19.88,-0.93,-4.47%)、中孚实业(23.50,-1.79,-7.08%)、锡业股份(32.98,0.00,0.00%)、新疆众和(18.46,-0.16,-0.86%)、西部材料(23.98,0.00,0.00%)、吉恩镍业(26.19,-0.80,-2.96%)、罗平锌电(17.74,-1.15,-6.09%)等基本面好，货币属性强，垄断程度高的其他有色金属股也值得关注。
煤炭板块
PPI由负转正打开煤价上涨空间
由于PPI代表了工业品出厂价格，因此它的转正并上升意味着工业企业销售产品价格上涨，并带来收入的增加。特别是在PPI上升的初期和中期阶段，企业销售收入及利润特别是上游资源类企业，增长都非常明显。由于目前PPI刚刚由负转正，正处于由低部向上运行的过程中，煤炭采掘业的业绩增长将会有一个明显的上升过程，因此预计其2010年业绩将显著增长。
值得关注的是，通胀预期伴随煤价上涨渐行渐近，现金流充裕的煤炭品种可以抵御通胀及宏观调控政策转向如“加息”的双重压力，部分煤炭品种的业绩可能会超预期增长从而拉低当前煤炭行业的整体估值水平。
有机构研究认为，尽管银行估值更低，但15倍以上的PE仍有极大可能触发融资需求，毕竟银行融资是最符合各方利益的紧缩手段！而煤炭企业普遍财务状况良好，即使融资也是为了资产注入或开采新矿，对业绩的促进作用十分明显，因此作为2010年PE不足20倍、11年股息收益率仍在2%以上的版块，其估值仍有提升空间。
从供给方面来看，由于山西煤炭资源整合仍未结束，中小企业大规模复产可能在下半年，加之内蒙、河南等产煤大省也将开始煤炭资源整合，因此对煤炭供应会产生一定影响。另一方面，整合后由于行业集中度大大提高，煤炭企业对市场价格的影响力也将有所上升。从需求方看，由于经济复苏继续，电力需求进一步增长，对煤炭需求也呈上升趋势。在此情况下，煤炭供求总体虽会平衡，但存在偏紧的情况，特别是局部和某个时间段可能存在供应紧张。
2010年投资者应该沿着传统煤炭公司战略布局， 新兴煤炭公司战术突破的策略挖掘投资标的。重点推荐具有估值优势和业绩提升的传统煤炭公司兰花科创(41.49,-1.54,-3.58%)；以及产能扩张及资产注入预期明确的新兴煤炭公司金马集团(21.98,-1.09,-4.72%)和鲁润股份(19.04,-0.32,-1.65%)。
商业零售板块
通胀超预期增加盈利弹性
在昨日公布最新宏观经济数据后，“抗通胀”板块再度成为各方关注的焦点。其中商业零售业更是受到多家机构的青睐。
近期，申银万国预测，上调了2010年CPI预期至3.2%，比此前预测提高了一个百分点。而全国部分地区的雨雪天气正在逐步推动食品价格不断上涨，由此引发商品物价全面调整的开始，他们预期2010上半年CPI有望达到5%左右的平均水平，尽管下半年会逐步回落，但CPI超过3%之后将会使零售商特别是超市商的盈利弹性不断放大。
目前，食品零售价涨幅高于出厂价，带动超市毛利率有所提升，并驱动同店增长显著回升。通胀预期加强的背景下，预计终端零售的食品价格仍将持续抬升，由于超市中食品生鲜类销售额占比接近60%，因此对其整体毛利率上升贡献较大，另外CPI的不断上涨会加快居民对食品日用品的购买，因此在量价双方面驱动超市同店增长显著回升，申银万国判断2010年超市同店增长将超过4%。
同通胀水平及经济增速对超市盈利的情景分析，结果显示2010年超市行业在进攻和防御两方面都具备了投资基础。股价表现的催化剂将来自CPI预期的持续上调和优质公司不断上市推升板块估值。
目前，超市行业的PE估值虽然较高，但其未来的发展潜力巨大：中国的快速消费品市场空间巨大，内资超市有望借助更易标准化的门店扩张分享该市场的快速成长。相对百货而言，扩张的便利性、现金流的充沛性、运营管理的低成本性及CPI带给同店增长的高弹性，有望促使超市零售商市值不断扩大。
申银万国上调超市行业的评级至看好，建议增持人人乐(29.62,-0.98,-3.20%)和武汉中百(12.80,-0.77,-5.67%)，建议买入超市业务比例较高的区域零售商；推荐区域零售商中超市业务比例较高的鄂武商(47%)、重庆百货(37.68,-1.54,-3.93%)(37%)、合肥百货(14.40,-0.67,-4.45%)(30%)、新华百货(29.18,-1.24,-4.08%)(35%)和银座股份(24.27,-0.97,-3.84%)(37%)等。上述区域零售商超市业务的比重均超过30%，因此能在较大程度上分享CPI上涨所带来的同店增长回升和毛利率的持续扩大。 |
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